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利(li)差倒挂的抢跑似乎在逐(zhu)步验证经(jing)济衰(shuai)退的到来。对(dui)于收(shou)益(yi)率曲线(xian)而言(yan)，短端(duan)收益(yi)率代表(biao)了(le)流动性(xing)的松紧，长期收益率(lv)代表(biao)着在流动(dong)性现(xian)实(shi)下经济的(de)预期，于是(shi)，长短(duan)收益率的差(cha)异代表了经济基(ji)本面(mian)的远期预期(qi)。

事(shi)实(shi)上，大多(duo)数美债期限利(li)差(cha)是跟着流动性走的，流动性放(fang)松时，期限利差走(zou)阔；流动性收紧(jin)时，期限(xian)利差收(shou)窄。其原因应该是：远期(qi)经济预期与现实(shi)流动性(xing)松(song)紧存在关系，在流动(dong)性(xing)收(shou)紧时(shi)，市场(chang)因流动性收紧而增加的(de)基本面悲观预(yu)期额外(wai)增(zeng)厚(hou)了长端收(shou)益(yi)率(lv)的配置价值，于是，长(zhang)端收(shou)益率(lv)受流(liu)动(dong)性收(shou)紧的冲(chong)击(ji)自(zi)然不如短端收益(yi)率。

本轮(lun)超级平坦(tan)的美债(zhai)收(shou)益(yi)率曲线亦源(yuan)于流(liu)动(dong)性过(guo)于收紧，背后蕴含的预期是：若(ruo)短(duan)时的流动性如预(yu)期般收紧，经济(ji)基本(ben)面已然难以(yi)承受(shou)。最新点阵图(tu)显示2022年将加息7次，2023年再(zai)加息(xi)3-4次(ci)。

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